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编者按：8月13日，高盛发布报告《宏观研究中最受关注的问题》，给近期宏观研究划重点如下，并更新了其主要经济与市场预测。 美国通胀加剧，中国通缩 经济数据可靠性 特朗普 - 普京会面、英国央行政策、关税影响 报告主要内容如下： 一、美国通胀加剧，中国通缩 美国 7 月核心消费者物价指数（CPI）上涨 0.32%，符合预期。我们预计，未来几个月核心通胀月度涨幅将维持在 0.3%-0.4% 区间 —— 因关税推高多数核心商品价格（尤其是消费电子、汽车和服装），但对核心服务价格影响有限。因此，我们预测，到 12 月，核心 CPI/PCE 通胀率将升至 3.2%/3.2%（同比）；但随着关税影响消退及劳动力市场降温，预计通胀将在明年进一步回落至目标水平附近。 此次 CPI 报告强化了市场对美联储将在 9 月会议上降息的判断，我们也维持这一预期，且预计此后在 10 月、12 月及 2026 年上半年还将再降四次息。 与美国物价持续上涨不同，尽管中国政府已采取 “反内卷” 措施（旨在减少无序降价和过度价格竞争），7 月中国生产者物价指数（PPI）仍再度陷入深度通缩。鉴于中国存在严重的产能过剩问题，我们认为这些措施难以快速推动 PPI 回升。因此，我们维持今年 PPI 通胀率 - 2.8%（同比）、明年 - 1.0%（同比）的预测。 中国政府为减少恶性价格竞争的措施覆盖多个行业： 
“反内卷行业” 占 GDP 和就业的比例（%） 上面的图表显示了钢铁、煤炭、水泥、电力、太阳能、锂电池、汽车、采矿等行业的 GDP 和就业占比。 二、其他关注点 （1）经济数据可靠性： 过去几年，市场对美国经济数据质量的担忧不断升温，尤其是美国近期出现相关动态后。但我们发现，全球经济数据系统性恶化的证据并不明确。不过，长期来看，调查回应率下降及部分指标标准误差扩大，表明发达经济体数据质量略有下滑。若这一趋势持续，可能会减少数据 “意外” 带来的信息价值，并对经济和金融行业增长构成阻力。 （2）特朗普 - 普京会面： 定于周五在阿拉斯加举行的会面引发关注。会面消息公布后，欧洲天然气价格波动有限，这反映出市场对 “会面将达成俄乌持久和平协议或增加天然气供应” 持怀疑态度。 我们认同市场观点：俄罗斯天然气或液化天然气（LNG）供应短期内不太可能出现显著变化，因此维持 2025/2026 年 TTF 天然气价格预测（37 欧元 / 30 欧元 / 兆瓦时）。此外，即便会面达成和平协议，俄罗斯石油供应也不太可能大幅变动 —— 因为我们认为，俄罗斯石油产量的主要制约因素是 OPEC + 配额、低投资及卢布走强，而非美国制裁。 （3）英国央行政策： 上周英国央行释放鹰派政策信号后，我们预计其降息路径将放缓 —— 此前预计 3% 的终端利率将在 3 月达到，现调整为 4 月。尽管鹰派信号导致英镑汇率波动，但考虑到英国持续的增长和财政风险，我们认为英镑未来存在贬值空间。因此，我们将 3 个月 / 6 个月 / 12 个月欧元兑英镑（EUR/GBP）预测上调至 0.87/0.89/0.90（此前为 0.85/0.86/0.87），相应地，将 3 个月 / 6 个月 / 12 个月英镑兑美元（GBP/USD）预测下调至 1.35/1.36/1.39（此前为 1.38/1.40/1.44）。 （4）关税影响：我们还在关注美国对印度和瑞士宣布的较高关税，预计这将拖累两国经济增长。 高盛主要经济与市场预测如下： （1）GDP增长与政策利率 
（2）商品、外汇、信贷市场 
（3）股票 
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